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建筑行业:追寻政策轨迹 探索建筑配置

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  建筑作为经济运行中重要一环,对于宏观经济运行与政策调整具有较高的反应敏感性,通过历史经验总结相关走势规律可有助于12 年建筑业判断。03 至05 年货币政策开始转向紧缩态势,同时04 年之后对房地产采取了严格的控制措施,基本面的不断下行使得建筑业板块经历长期下滑态势;直到05 年8 月后的政策调整暂停带来经营环境预期变化,以及历史估值底部的到来,使得板块开始反弹;这一阶段中基本面优秀与低估值个股表现出强烈抗跌与反弹有力。06-07 年,紧缩政策与地产调控持续加强,但经济盈利高涨战胜紧缩环境与调控政策,业绩高涨个股表现优异;随着经济过热与危机爆发,建筑板块进入下跌态势,而09 年初货币政策与地产调控竞相转向带来建筑板块走势拐点,积极财政政策推动建筑企业上涨。
  从前两段的历史走势情况来看,货币政策面与地产调控的转向对于建筑行业指数的走势拐点出现存在较好的拟合关系,而基本面与估值面存在显著优势的个股获得超额收益。目前来看,紧缩货币政策有望转向,最严厉地产调控已经经历过,建筑业估值面处于历史低位,12 年走势有望向好。从基本面优秀与十二五热点寻找优秀板块:钢结构——需求不断提升、龙头快速增长;产业转移产业升级奠定轻钢结构长期需求,城市化带来消费升级,文体、娱乐中心促进,商业地产繁荣将掀起重钢结构需求热潮,看好精工钢构、鸿路钢构。水利水电——政策爆发带来订单有望加速;2011年是水利政策爆发期,2012 年将是订单加速期,水电工程开工带来业绩增速,看好葛洲坝、安徽水利、粤水电。现代煤化工——“十二五”规划呼之欲出;现代煤化工十二五规划雏形已展现,技术门槛高与投资规模巨大将拉动相关龙头企业,看好中国化学、东华科技。装饰园林——酒店公装市场持续景气,新兴公装业务涌现,住宅装饰短期存调控压力,但长期发展空间依在。市政地产园林齐发展,企业现金流是否改善为关键。
  不同视角可协助判断子版块行业选择与个股选择的思路形成。思路一:订单铺垫业绩增长,重在当年新签订单和明年预期订单;股价下跌支撑依赖未来业绩预期,收入锁定程度好的公司市值下跌幅度小。思路二:成长类建筑企业PEG 指标判断长期跟踪价值。思路三:建筑装饰类公司中多数已实施或正在实施股权激励,经验总结可以判断不同时点操作策略。思路四:超募资金存量规模是经济环境未改善之前最好的现金流保障体系。

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